онлайн-торговля

Мы сохраняем положительный взгляд на перспективы компании Х5 Retail Grouр с учетом развития сегмента онлайн-торговли и наращивания рыночной доли.

Оцениваем долгосрочный целевой ориентир компании с учетом рекомендованных дивидендов на уровне 3000 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Компания «Лента» вчера представила инвесторам свою Стратегию 2025, которая предусматривает среднегодовые темпы роста выручки на 18% в 2021-2025 гг. (против 3-4% ежегодно, которые закладывает для Ленты рынок и 8-11% в год, ожидаемых у Магнита и X5). Главный драйвер роста выручки – расширение форматов супермаркета и магазинов у дома, а также онлайн-бизнес. Рентабельность EBITDA, как ожидается, сохранится на уровне более 8% на горизонте 2021-2025 гг. Тем не менее, эти планы требуют ускорения роста капиталовложений в ближайшие годы, а также времени, чтобы доказать свою эффективность, конкурентоспособность и возможность создания стоимости.

В то же время решение не выплачивать дивиденды за 2020 г. может разочаровать инвесторов. Хотя компания намерена начать выплачивать дивиденды в 2022 г., приоритет все же, на наш взгляд, будет отдаваться проектам роста. Хотя при коэффициенте 4,5x EV/EBITDA 2021П риски, в основном, связаны с повышением прогнозов, мы считаем, что инвесторы могут весьма настороженно относиться к акциям компании на краткосрочном горизонте.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Агрессивные цели по расширению... Лента планирует расширить торговые площади на 1,5 млн кв м (в том числе на 100 тыс. кв м в 2021П, что предусматривает расширение на 350 тыс. кв м в 2022-2023 гг.), по сути удвоив торговые площади к 2025 г. в сравнении с уровнем 2020. Лента Супер (формат супермаркетов) и Лента Мини (магазины формата “у дома”) должны стать главными форматами для расширения, главным образом, в регионах присутствия. Компания также может рассмотреть возможности в области крупных сделок M&A за пределами основных регионов присутствия. По мнению компании, приемлемый минимальный уровень ROIC составляет 20%. Активное открытие магазинов формата “у дома” должно начаться в 2П20.

… с акцентом на формат e-grocery как важном драйвере роста... Формат онлайн-торговли, будучи не таким капиталоемким как расширение базы магазинов, – еще один драйвер роста компании. Компания стремится стать одним из лидеров рынка в этом сегменте, рассчитывая получить 10%-ю долю к 2025 г. Это предусматривает онлайн-выручку на уровне 90 млрд руб. и вклад онлайн-выручки на уровне 9% в прогнозную выручку Ленты на 2025 г. Своим сильным конкурентным преимуществом в формате e-grocery Лента считает свою способность осуществлять доставку в течение часа. Не исключено, что компания рассмотрит трансформацию некоторых своих гипермаркетов в гибридные магазины или dark stores.

… обеспечивая бесшовный опыт для покупателей. Учитывая, что некоторые потребности покупателей лучше удовлетворяются в формате магазинов у дома и в онлайн-формате, чем в гипермаркетах Ленты, проекты роста компании направлены на то, чтобы нивелировать это несоответствие. По сути, небольшие форматы и онлайн-предложение товаров есть не что иное как расширение предложения гипермаркетов с аналогичным мобильным приложением и программой лояльности. Это, в свою очередь, предусматривает прогнозирование спроса на основе Big Data, планирование ассортимента и ценообразования, позволяя создавать персонализированные предложения для покупателей. Компания считает это одним из своих ключевых конкурентных преимуществ.

Финансовые цели. Компания планирует удвоить показатель выручки на горизонте пяти лет до 1 трлн руб. к 2025 г. Это предусматривает ориентир по росту выручки на уровне примерно 18% в год (против 3-4% в год, которые сейчас закладывает рынок для Ленты и 8-11% в год, ожидаемых у Магнита и X5). Расширение базы магазинов и опережающий инфляцию рост Lfl-продаж в сегменте гипермаркетов, а также рост онлайн-продаж являются главными драйверами роста. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне более 8% (против 8,8% в 2020) на фоне постоянных улучшений в операционной эффективности.

Долг и дивиденды. По мнению Ленты, комфортный уровень показателя чистый долг/EBITDA составляет 1,5x, хотя компания допускает отклонение от этого уровня в зависимости от инвестиционных планов. Компания указывает на SPO как на потенциальный источник финансирования возможных крупных сделок M&A. Лента планирует утвердить официальную дивидендную политику и начать выплачивать дивиденды в 2022 г. В то же время приоритет, судя по всему, будет отдаваться инвестициям в рост в ближайшие годы (к примеру, компания планирует капиталовложения на уровне 5% выручки в 2021П против примерно 2% в 2020 г).

Лента провела День инвестора     

Лента вчера в рамках Дня инвестора представила новую стратегию на 2021-2025 гг. Компания рассчитывает достичь показателя выручки в 1 трлн руб. к 2025 против 445 млрд руб. в 2020 при среднегодовом темпе роста 17.8%. Открытие новых магазинов и развитие онлайн-каналов будут финансироваться за счет свободного денежного потока, а участие в консолидации отрасли может быть профинансировано за счет заемных средств или вторичного размещения акций. В 2021 году Лента прогнозирует рост торговых площадей не менее чем на 100 тыс. кв. м, рентабельность EBITDA выше 8% и капзатраты до 5% от продаж. Компания может начать выплачивать дивиденды с 2022 года.

Мы ожидаем, что ритейлер станет бенефициаром общего восстановления потребления в 2021 году и приветствуем его долгосрочные цели. Тем не менее, мы не видим каких-либо значимых краткосрочных катализаторов для бумаги.

Атон

«Яндекс» планирует объединение своих бизнес-единиц в рамках двух бизнес-групп с отдельными командами менеджмента в каждой: «Поиск, рекламные и облачные сервисы» и «E-commerce и RideTech». Как мы полагаем, первая бизнес-группа включит в себя сегменты «Поиск и портал», «Облачные сервисы», «Навигация» и «Дзен», в то время как во вторую войдут «Такси», «Логистика», «Каршеринг», «Доставка», а также онлайн-торговля (на данный момент существуют в рамках Яндекс.Такси и Яндекс.Маркет). При этом сегменты «Медиа», «Новые инициативы» и «Объявления» не планируется включать в какое-либо из направлений. Новые бизнес-группы не подразумевают изменений в раскрытии к отчетности или в бизнес-структуре, однако являются свидетельством движения в сторону упрощения структуры управления и улучшения ее понимания со стороны рынка.

Мы считаем данный шаг обоснованным и позитивным для переоценки бизнеса «Яндекса» по сумме частей посредством: 1) выстраивания более четкого понимания относительно позиционирования «Яндекса» в онлайн-сегментах (как в случае с онлайн-торговлей, где активы включают не только Яндекс.Маркет, но и бизнес по доставке продуктов (e-grocery), приходящийся на Яндекс.Лавку и Яндекс.Еду) и 2) более высоких оценок по мультипликаторам для частей «Яндекса», основываясь на сравнениях с аналогами.

Куприянова Анна
«Газпромбанк»

В ходе звонка по результатам 4К20 менеджмент уже раскрыл некоторые финансовые детали относительно расширенных бизнес-групп. В настоящее время мы обновляем финансовые прогнозы и наш взгляд на компанию. Рекомендация по акциям компании находится НА ПЕРЕСМОТРЕ.

По итогам 2020 г. на долю онлайн-сегмента пришелся 1% от консолидированной выручки компании. При этом онлайн-бизнес не приносит позитивный результат на уровне EBITDA. Фондовый рынок по этой причине пока никак не оценивает этот сегмент, несмотря на внушительный рост и отличные долгосрочные перспективы. Мы полагаем, что в том случае, если Х5, как и планирует, выведет этот сегмент на публичный рынок, это может оказать существенное влияние на общую рыночную оценку компании.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции X5 Retail, которые являются высококачественным активом в сегменте продуктовой розницы.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»
           

Mail.ru Group (MRG) совместно с компанией «МегаФон», USM, РФПИ и Ant Group объявили о создании двух СП в сфере финтеха – платежного (разработка цифровых платежных решений) и финансового (услуги, сконцентрированные вокруг онлайнторговли).

Платежное СП. MRG участвует посредством внесения собственных активов Деньги.Мэйл.Ру и VK Pay на сумму оценки 4,5 млрд руб. за 40%-ную долю в СП, что подразумевает оценку СП за 100% на уровне 11,3 млрд руб.

Финансовое СП. MRG, согласно условиям, внесет 870 млн руб. за 5,95%, что составляет ~4% от денежной позиции компании на 3К20 и предполагает оценку СП за 100% на уровне 14,6 млрд руб. В финансовом СП также участвует USM – посредством внесения денежных средств и ряда своих активов.

Закрытие сделки ожидается в 2021 г. после одобрений третьих сторон, по итогам чего >50% будут контролировать российские участники.

Ранее появилась информация, что Яндекс развивает свой финтех-проект, в т. ч. платежный сервис Yandex Pay, а также зарегистрировал ряд брендов на другие типы финансовых услуг.

( Читать дальше )

Согласно VTimes, «Яндекс» готовит к запуску собственный сервис безналичной оплаты Yandex Pay. Пользователи смогут вводить и сохранять в нем данные банковских карт и совершать безналичную оплату.

По данным МТС банка, в октябре-ноябре 2020 г. количество бесконтактных транзакций по платежным сервисам среди клиентов банка было распределено следующим образом:

Apple Pay – 39%, Google Pay – 35%, Samsung Pay – 23%, остальные – 3%.

Известно также, что ранее «Яндекс» подал заявки на регистрацию обширного ряда финансовых брендов, создавая пространство для развития других финансовых сервисов.

Данный проект — очередной шаг к созданию собственного финансового продукта, что является одним из необходимых этапов в развитии экосистемы «Яндекса». Предыдущие проекты в этой сфере с привлечением партнеров оказались неудачными: партнерство со Сбером (СП Яндекс.Деньги) и попытка приобретения Тинькофф Банка. Собственная платежная система принесет как комиссионный доход за привязку карт, так и удобство пользования продуктами экосистемы «Яндекса». Мы ожидаем, что последующие финансовые продукты могут создать существенную синергию с другими сервисами экосистемы, особенно в сфере онлайн-торговли (Яндекс.Маркет).

Куприянова Анна
«Газпромбанк»

Совокупная выручка «Магнита» выросла на 10.6% г/г до 407.2 млрд руб. (против консенсус-прогноза 406.3 млрд руб. и наших оценок в 406.9 млрд руб.). Чистые розничные продажи увеличились на 10.7% г/г до 395.2 млрд руб. на фоне сильной динамики LfL-продаж (+7.5% г/г), а также расширения торговых площадей (+3.6% г/г).

Валовая прибыль (IAS17) выросла на 19.2% г/г до 95.0 млрд руб., а рентабельность валовой прибыли достигла 23.3% (против 21.7% в 4К19), отражая улучшение коммерческих условий и более эффективную промо-стратегию.

LfL-динамика отразила изменение поведения потребителей на фоне пандемии: сокращение частоты посещений при росте среднего чека за посещение. LfL-продажи увеличились на 7.5% г/г при росте среднего чека на 16.5%, что было нивелировано сокращением трафика на 7.6% (против -5% в 3К20 и -14% во 2К20).

Расширение торговых площадей. Магнит продолжал наращивать торговые площади, открыв 410 магазинов (нетто) по сравнению с 260 магазинами в 3К20, в результате чего общее число магазинов достигло 21 564 (+4.0% г/г). Общие торговые площади выросли на 3.6% г/г до 7 497 кв. м.

( Читать дальше )

Пандемия сильно повлияла на рынок розничной торговли продуктами питания в этом году. Небольшие игроки столкнулись со значительными трудностями, а процесс консолидации рынка в пользу федеральных сетей ускорился.

Операторы магазинов формата «у дома» продемонстрировали заметное улучшение плотности продаж и увеличение рентабельности, наращивая отрыв от других форматов. Одновременно с этим базовые метрики потребительского спроса ухудшились с продолжающимся падением доходов населения, ростом безработицы, а также уменьшением числа спонтанных и крупных покупок.

В ответ на макроэкономические тенденции запускается все больше сетей дискаунтеров. Мощный импульс получило развитие электронной коммерции, и в частности e-grocery. На наш взгляд, многие из этих тенденций имеют долгосрочный характер и в значительной мере определят будущее продуктового ритейла России.

Рынок розничной торговли продуктами питания. Согласно расчетам Infoline, в 2020 г. размер отечественного рынка должен составить 16,7 трлн руб. и вырасти до 19,6 трлн руб. к концу 2023 г. Среди форматов основным двигателем ожидаемо останутся магазины «у дома», оборот которых должен увеличиться на 1,5 трлн руб. а доля — с 29% до 32%.

( Читать дальше )

Совет директоров «О`Кей» принял решение о листинге ГДР компании на Московской бирже, говорится в сообщении ритейлера.

Бумаги сети O'KEY являются недооцененными по отношению к конкурентам, что преимущественно связано с более медленными темпами роста выручки и прочих финансовых показателей. Листинг на Московской бирже позволит привлечь средства новых инвесторов, что может дать хороший толчок для роста рыночной капитализации компании.

Аседова Наталия
ГК «Финам»

В целом прогнозы для продуктовых ритейлеров являются оптимистичными, при этом привлекательность их акций будет расти в случае развития онлайн-торговли и IT-инфраструктуры, построения эффективной сети логистики и цепочки поставок, а также появления новых форматов ведения бизнеса. Кроме того, снижение процентных ставок и развитие новых бизнесов также благотворно должны отразиться на показателях продуктовых ритейлеров.