Блог компании Финам Брокер | 6 важных тезисов главы ФРС Дж. Пауэлла, которые нужно знать

На заседании 30 апреля – 1 мая ФРС в шестой раз подряд сохранила процентную ставку в диапазоне 5,25-5,5% (максимум за 23 года). На этом уровне ставка находится с июля прошлого года. Решение было единогласным и полностью ожидаемым для рынка. Это заседание не сопровождалось обновлением макропрогноза и dot plot, которые обычно выполняют для рынка роль дополнительного инструмента коммуникации.

Главные выводы: с январского заседания ФРС утверждает, что не считает целесообразным понижать ставку до тех пор, пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво приближается к цели 2%. Сейчас в заявление добавлена фраза, что данные за последние месяцы не добавили этой уверенности. Как пояснил Дж. Пауэлл, инфляция в 1кв24 оказалась выше, чем ожидалось, прогресс в ее снижении не гарантирован, и переход к уверенности, необходимой для того, чтобы перейти к снижению процентных ставок, займет больше времени, чем ожидалось ранее. При этом он не знает, сколько времени это займет. Пауэлл не повторил фразу из прошлой пресс-конференции, что ставка достигла пика, пояснив, что возможны разные траектории ее снижения в зависимости от данных.

6 важных тезисов главы ФРС Дж. Пауэлла:

• В экономике достигнут существенный прогресс в достижении целей двойного мандата ФРС по ценовой стабильности и максимальной занятости, однако инфляция все еще слишком высока, прогресс в ее снижении к цели не гарантирован и перспективы неопределенны. Текущая ДКП является рестриктивной и оказывает давление на экономическую активность и инфляцию. Однако в последние месяцы дальнейший прогресс в снижении инфляции к цели 2% отсутствовал, инфляция была выше ожиданий. По итогам марта таргетируемый ФРС показатель PCE составил 2,7% г/г, базовый показатель Core PCE 2,8% г/г. Как пояснил Пауэлл, ФРС не устроило бы «зависание» инфляции около 3% (между тем, такой сценарий представляется нам вполне вероятным в «новой реальности»).

• Уместно отложить суждение о снижении ставок до тех пор, пока не будут доступны экономические данные за полный квартал. Но первый квартал не помог укреплению уверенности в прогрессе (в замедлении инфляции к цели). Когда ФРС получит эту уверенность, появится пространство для снижения ставки. Но «я не знаю, когда это произойдет» — это был ответ на вопрос, увеличилась ли вероятность, что ставка не будет снижена до конца года. Тем не менее, он выразил надежду, что инфляция снизится в течение года при сохранении роста экономики и сильного рынка труда.

• Маловероятно, что следующим шагом станет повышение ставки. Пока представляется, что ее текущий уровень соответствует достаточно жесткой ДКП для устойчивого замедления инфляции к цели, и ФРС готова поддерживать его так долго, как это будет необходимо.

• Последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжает расти уверенными темпами. Хотя рост ВВП замедлился с 3,4% в 4кв23 до 1,6% в 1кв24, частное внутреннее конечное потребление (исключая накопление товарно-материальных запасов, госрасходы и чистый экспорт), более четко характеризующее внутренний спрос, выросло на 3,1%, что соответствует динамике 2П23.

• Есть ли риски стагфляции? «Я не совсем понимаю, откуда это взялось», — сказал Пауэлл. Последний раз значительная стагфляция в экономике США наблюдалась в 1970-х годах. Но тогда, по словам Пауэлла, уровень безработицы колебался на уровне около 10%, а инфляция приближалась к двузначным числам. Сегодняшняя экономика находится в другом положении — ВВП продолжает расти уверенными темпами, а инфляция находится ниже 3%.

• Рынок труда остается напряженным, но спрос и предложение приходят в большее равновесие. Так, Пауэлл упомянул вышедший в тот же день отчет JOLTS, в соответствии с которым число открытых вакансий сократилось до минимума за 3 года. ФРС не таргетирует рост зарплат, он постепенно замедляется, но пока остается выше допандемических значений. Сильный рынок труда автоматически не означает ускорение инфляции, надо смотреть и на сторону предложения. «Неожиданное ослабление» рынка труда может стать аргументом для снижения ставки, но «это должно быть значимо и привлекать наше внимание, а также заставлять нас думать, что рынок труда действительно значительно ослабевает, чтобы мы захотели на это отреагировать».