Очень долго инвесторы облизывались на кубышку Интер РАО в надежде на покупку Юнипро 🔌 или на большие разовые дивиденды, но похоже накопленные 556 млрд уйдут на другие вещи: на капитальные вложения.

📌 Куда пойдет кубышка?

— Capex. Капитальные вложения «Интер РАО» в 2024 году планируется увеличить в 2,7 раза по сравнению с прошлым годом, до 193,3 млрд рублей ‼️. В прошлом году Capex был 67 млрд, а FCF составил 83 млрд, поэтому FCF за 2024 будет отрицательным. Но по Capex у меня есть вопросы: насколько это поддерживающий Capex и какой будет его размер в 2025-2026 годах?

— Дивиденды. На выплату дивидендов за 2023 год компания направит 34 млрд, тут все ок, но денег после выплаты станет меньше.

— Выкуп акций. Компания также собралась выкупить 3% своих акций у определенного акционера, отдав на это около 13 млрд рублей.

— Сколько будет кэша на конец года? Если грубо прикинуть, то у меня такой расчет: 556 млрд (на начало) — 193 млрд (Сapex) + 150 млрд (операционка без амортизации, но есть вероятность, что результаты будут хуже) — 34 млрд (дивы) — 13 млрд (выкуп) + 40 млрд (%-доходы от кубышки)= +- 500 млрд. В целом неплохо, но копить точно не получиться с такими капитальными вложениями.

( Читать дальше )

 

Председатель Правления Интер РАО Борис Ковальчук на днях встретился с Путиным, сообщив ему основные результаты компании за 2023 год

📌 Что рассказал Ковальчук на встрече?

— Выручка за 2023 год составила 1 350 млрд рублей

— EBITDA за 2023 составила 180 млрд рублей

— Прибыль за 2023 составила 135 млрд рублей, поэтому нетрудно посчитать, что на дивиденды примерно пойдет 33 млрд рублей или 30 копеек на акцию 💸

— Компания планирует масштабные расходы капитальные расходы в рекордных размерах: 140 млрд рублей (обычно было около 30 млрд)

📌 Мое мнение о компании

По текущей оценке компания для меня абсолютно непривлекательна и я для этого приведу следующие факты:

1)Среднегодовой рост по выручке за последние 5 лет составил всего 6%, это даже ниже уровня инфляции, а расходы у нас растут опережающими темпами ‼

2)Компания платит 25% по МСФО и не будет платить больше (из-за тонкостей РСБУ-отчетности материнской компании), что дает доходность 8% для нерастущего актива — это в два раза ниже чем у безрисковых активов в виде вкладов и облигаций ⛔

( Читать дальше )