Министерство финансов (Минфин) России отказалось проводить размещение двух выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ) с фиксированным купоном в среду, 15 мая, впервые за восемь месяцев. Это произошло на фоне резкого роста доходности государственных облигаций, вызванного несколькими факторами.

В начале недели доходности среднесрочных и долгосрочных ОФЗ значительно выросли, достигнув уровней, не наблюдавшихся с марта 2022 года. Этот рост начался после объявления Минфина о запуске четырех новых серий ОФЗ совокупным объемом 2,75 трлн рублей.

Дополнительное давление на рынок госдолга оказало решение Центробанка сохранить ключевую ставку на уровне 16%, но с возможностью ее повышения до 17%. Это стало неожиданностью для рынка, который ожидал более мягкой риторики от ЦБ.

Ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью также способствовало росту доходности ОФЗ. Например, ставка RUONIA поднялась выше 16% годовых, что не наблюдалось ранее в текущем цикле повышения ставок ЦБ.

В таких условиях инвесторы могли запросить на аукционах повышенные премии по доходности, превышающие стандартные значения. Минфин отказался удовлетворить эти запросы, что привело к отмене аукционов.

В последние месяцы в СМИ возникли эмоциональные споры о предоставлении инвесторам прямого доступа к торгам на Московской бирже без участия брокеров-посредников. 15 мая на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2024» представители Банка России, Госдумы, Минфина, Московской биржи и рынка впервые публично обсудили эту тему.

Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила о необходимости принятия решений относительно прямого доступа к бирже, учитывая интересы всех сторон. Московская биржа подтвердила идею прямого доступа, выделив необходимость сохранения ликвидности на торговой площадке.

Однако мнения разделились. Поддерживающие дезинтермедиацию считают ее естественной эволюцией рынка, в то время как оппоненты предупреждают о потере ликвидности и росте фрагментации рынка. Обсуждения привлекли внимание экспертов и представителей законодательных органов.

ВТБ и Сбербанк подчеркивают готовность конкурировать, однако считают несправедливой конкуренцию, особенно если биржа получит преимущества благодаря своему регуляторному статусу.

Банк России рассматривал возможность повышения ключевой ставки до 17% на последнем заседании, вместо сохранения нынешних 16%. Основные доводы в пользу этого решения касались снижения безработицы и воздействия высоких бюджетных расходов на общий спрос, который чувствителен к ставке. При этом, сохраняются высокие темпы расширения кредитования, так как растущие доходы населения и компаний позволяют привлекать новые займы.

Однако, фактическое значение ключевой ставки может оказаться выше оценок и снижение инфляции потребует более высоких реальных ставок. Кроме того, дефицит кадров усиливается, что приводит к росту реальных зарплат и потребительского спроса, что в свою очередь поддерживает инфляцию. Сигнал о возможном повышении ставки повлиял на ожидания рынка, теперь они ожидают снижения ставки не ранее четвертого квартала 2024 года.

Жесткость денежно-кредитных условий остается высокой, что оказывает влияние на экономику. Хотя признаки торможения потребительской активности отмечаются только в отдельных регионах, высока инвестактивность, особенно в проектах, связанных с государственным спросом. Однако, ожидается более выраженное влияние жестких денежно-кредитных условий на экономику во втором квартале, когда ожидается замедление темпов роста ВВП и остается высоким уровень инфляции.

Частные инвесторы продемонстрировали активное участие на Московской бирже в апреле 2024 года, вложив рекордный объем средств в ценные бумаги. Однако, в сегменте акций зафиксирован нетто-отток в размере 4,9 млрд рублей, что свидетельствует о том, что инвесторы продали больше акций, чем купили. Всего сделки на бирже в апреле были заключены почти 4 миллионами инвесторов.

Общий объем вложений частных инвесторов на фондовом рынке Мосбиржи составил 94,7 млрд рублей. Большая часть этих средств была инвестирована в облигации (83,8 млрд рублей), а также в биржевые фонды (15,8 млрд рублей).

По итогам апреля, число физических лиц с брокерскими счетами на Мосбирже превысило 31,5 млн, и суммарно было открыто 55,9 млн счетов. Доля физических лиц в объеме торгов акциями составила 76,6%, а в облигациями – 31,4%.

Общий объем торгов на Мосбирже в апреле достиг 124,6 трлн рублей, что на 38% больше, чем результаты за аналогичный период 2023 года. Среднедневной объем торгов увеличился на 58%, составив 127,2 млрд рублей.

В апреле произошло сокращение объема первичного рынка долгового капитала в России. Эмитенты привлекли всего лишь 300 миллиардов рублей, что вдвое меньше, чем годом ранее. Причиной этого стало решение Центробанка сохранить высокую ключевую ставку дольше, чем ожидалось на рынке.

Российские компании провели 147 размещений рублевых облигаций на общую сумму немногим более 300 миллиардов рублей. Это почти на 45% меньше, чем предыдущий месяц, и вдвое хуже, чем результат за аналогичный период прошлого года.

Четыре крупные сделки трех эмитентов позволили добиться не слишком низкого итогового результата. Особенно выделяются сделки ВЭБ.РФ (85 миллиардов рублей), «Газпром капитал» (два выпуска по 20 миллиардов рублей) и РСХБ (дополнительный выпуск объемом 22 миллиарда рублей).

С учетом ожидаемых крупных погашений, многие компании не могут позволить себе отказаться от размещения облигаций. В этом году до конца года компаниям потребуется рефинансировать около 2 триллионов рублей.

Компания «Киви Финанс» отозвала сообщение о том, что владельцы биржевых облигаций серии 001Р-02 имеют право на досрочное погашение принадлежащих им бондов. Об этом эмитент сообщил на ленте раскрытия информации.

Ранее сообщалось, что основанием для досрочного погашения является просрочка исполнения обязательств эмитента. Компания в рамках оферты с исполнением 11 апреля удовлетворила только 1,7% заявок (всего 141,9 тыс. штук) от общего количества предъявленных к приобретению облигаций.

Объем неисполненных обязательств по выплате номинала бондов составил 8,1 млрд руб., по выплате накопленного купонного дохода — 308 млн руб.

Источник: www.kommersant.ru/doc/6665223?from=doc_lk

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) готовится к размещению второго выпуска облигаций на 10 млрд рублей на Московской бирже. Предстоящий выпуск будет иметь пятилетний срок и предложение о досрочном погашении через 3,5 года. Купонный доход будет выплачиваться раз в 91 день, с начальным уровнем ставки, который может быть скорректирован в процессе сбора заявок.

ГТЛК объявила о планируемом размещении в условиях благоприятной конъюнктуры на рынке. Компания привлекает долговые средства для финансирования лизинговых проектов и продолжает рассматривать возможность размещения облигаций в юанях.

Дебютный выпуск облигаций с переменным купоном на 7,5 млрд рублей ГТЛК осуществила в феврале этого года. Предыдущий выпуск имел срок погашения в 2039 году и текущий купон в размере 18,3% годовых.

Компания планирует предложить инвесторам как облигации с плавающим купоном, так и облигации с фиксированным доходом в 2024 году. Это позволит ей максимально расширить базу инвесторов и удовлетворить разнообразные потребности на рынке.

На предстоящем заседании 26 апреля Центробанк России, по мнению всех опрошенных аналитиков, сохранит ключевую ставку на текущем уровне в 16%. Это происходит после завершения полугодового раунда повышения ставки в конце прошлого года, когда она выросла на 7,5 п.п. до 16%. Ожидания сохранения ставки на текущем уровне поддерживаются высоким инфляционным давлением, вызванным растущим внутренним спросом и дефицитом на рынке труда.

Хотя инфляционное давление постепенно ослабевает, оно остается высоким, что отражается в сохранении прогноза по итоговой инфляции в текущем году в диапазоне 4–4,5%. Ожидается, что Центробанк России сохранит жесткие денежно-кредитные условия в ближайшей перспективе.

Для снижения ставки регулятору необходимо зафиксировать устойчивое замедление инфляции, охлаждение кредитования и снижение жесткости рынка труда. Однако на данный момент смягчение денежной политики может начаться только в сентябре или даже позднее, учитывая прогнозируемый рост экономики в этом году. Прогнозы по инфляции и росту экономики на конец года также будут пересмотрены на предстоящем заседании.

В первом квартале 2024 года объем размещений корпоративных облигаций сократился на 43%, составив ₽900 млрд. Это обусловлено ростом доходности облигаций на первичном рынке. Однако количество заемщиков на долговом рынке увеличилось.

Объем размещений снизился в основном среди эмитентов с высоким кредитным рейтингом, которые уменьшили участие на первичном рынке на 48%, до ₽700 млрд.

Рост премии на первичном рынке препятствовал выходу компаний с новыми размещениями. В результате доходности для компаний с высоким рейтингом увеличились на 400-500 б.п.

Сегмент высокодоходных облигаций остается рискованным с точки зрения инвестиций. В первом квартале их объем размещений практически не изменился, хотя доходность увеличилась на 360 б.п.

Хотя снижение объемов размещений не отразилось на количестве заемщиков, рост спроса на выпуск долговых бумаг ожидается в связи с предстоящими погашениями облигаций.

По оценкам экспертов, ожидается, что погашения за период с четвертого квартала 2023 года по первый квартал 2024 года составят около ₽1,2 трлн, что способствует активности на первичном рынке при переходе к циклу снижения ключевой ставки ЦБ.

Власти Белоруссии планируют принять новое постановление, согласно которому выплаты по евробондам будут произведены всем российским инвесторам, а не только тем, кто приобрел бумаги до 6 сентября 2022 года. Данные изменения вносятся после встречи группы высокого уровня совета министров Союзного государства.

Эмиссионная документация белорусских еврооблигаций предусматривает обращение споров в Лондонский международный третейский суд (LCIA). Инвесторы, владеющие бумагами, планируют предъявить иски к Минфину Белоруссии для немедленной выплаты долга.

Инвесторы сталкиваются с проблемами получения выплат по бумагам из-за санкций и ограничений клиринговых систем, препятствующих проведению платежей в долларах. Белорусская сторона предложила временный порядок выплат в местных рублях через государственный Беларусбанк, однако механизм неэффективен.

Российские инвесторы стремятся решить вопрос с получением выплат через международные судебные инстанции и обращаются к российским властям за поддержкой в данном вопросе.