Сегежа - сколько будет стоить при доп эмиссии в 60 млрд. руб.

Сегежа ожидаемо плохо отчиталась за 2023 год.

Предыдущий отчет мы разбирали здесь.

И по отношению к предыдущему кварталу и годовые результаты все еще удручающие.

• Выручка +4% к/к
• OIBDA минус 23%
• чистый убыток вырос на 71%
• долг вырос на 6% и составляет 133 млрд. руб. (!)
• долг/ebitda = 13

Входить в акции компании сейчас очень рискованно — признаков разворота не наблюдается, наоборот, тенденция негативная.

И компания впервые заявила о докапитализации (читать как допэмиссии). Ранее Сегежа старалась уходить от этого ответа и чаще прикрывалась Системой как спасителем. 

https://www.interfax.ru/business/951757

«Я считаю, что нам надо закончить все действия по урегулированию вопроса долга до конца этого года. Эту задачу с долгом мы однозначно решим, и она для нас не будет уже столь существенна», — отметил глава Segezha, отвечая на вопрос, когда могут быть привлечены акционерные средства.

По его мнению, интерес со стороны инвесторов к Segezha понятен: «Сейчас Segezha Group стоит 4 руб. /акция, но при OIBDA в 40 млрд рублей она будет стоить 12 рублей/акция. То есть те, кто вкладывают деньги сейчас, могут потенциально заработать „три конца“ на Segezha Group, что выгоднее даже, чем ставка 20%». Шамолин добавил, что считает цель по EBITDA в 40 млрд рублей вполне достижимой при росте цен на пиломатериалы в Китае и реализации уже запланированных инвестпроектов.

EBITDA в 40 млрд. руб. вполне достижима. Но цены пока практически на минимальных значениях:



При этом докапитализация Сегежи должна быть в размере не менее 60 млрд. руб. (при долге 133 млрд. руб. делать меньше не имеет смысла). Погашение долга в 2024 году 54,6 млрд. руб.

При цене акции на доп эмиссии 3 руб. То это выпуск 20 000 млн новых акций.
Сейчас количество акций 15 600 млн. То есть размытие потенциально на 50%. Не маленькое.

Может ли докапитализация стать позитивом для акций Сегежа, ведь компания не станет банкротом?
С одной стороны, рынок может позитивно на это отреагировать.

Давайте посчитаем как может выглядеть оценка компании в данном случае:

1 Вариант динамика цен не меняется на продукцию компании. Цены текущие. Давно не пересчитывала целевые по Сегеже, но поняла откуда берется цель в 1 рубль. Так и есть. 





2 вариант EBITDA снова будет 20 млрд. руб. (как в 2022 году) или 40 млрд. руб. (как в 2021 году). 
В данном варианте из-за сильного размытия капитала целевая цена при 20 млрд. руб. будет 3,73 руб. (как текущая). Или 6,86 руб. при EBITDA 40 млрд. руб. с апсайдом 80%.



При развороте цен на продукцию и спрос со стороны Китая, такие варианты я не исключаю. Но уверена, что мы заметим положительную динамику по квартальной отчетности и у нас будет шанс войти в акции (пусть даже уже слегка выросшие). На мой взгляд, это лучше, чем морозить деньги в компании сейчас.

Но учитывая, что в Китае дефляция, а прогноз по росту ВВП не столь оптимистичен — я бы ставила это на 2026 год, не раньше.


Больше обзоров компаний и обсуждение фондового рынка на моем телеграм канале: https://t.me/invest_privet